#Brexit Ohrožuje stav Londýna jako finanční centrum

Síla Londýna jako globálního finančního centra je impozantní. Britský kapitál má v určitých segmentech globálních finančních trhů téměř 50% podíl. Tabulka 1 ukazuje, že Spojené království je hostitelem 48.9 % světového obratu mimoburzovních (OTC) derivátů s úrokovými sazbami a 40.9 % obratu v cizí měně (FX). Spojené království je také jedním z hlavních hráčů v obchodech s akciemi v USA s 20 % celosvětového trhu. Naproti tomu ostatní evropské země hrají na globálních trzích jen poměrně malou roli: Francie hostí 7.3 % úrokových OTC derivátů a 2.8 % FX obratů. Pokud jde o evropské trhy, Spojené království a Německo mají každý více než 20% podíl na emisi sekuritizace. Podíl aktiv investičních fondů v Evropě je ve Spojeném království 24 %, ve srovnání s 22 % ve Francii a 17 % v Německu.

Obecně platí, že Spojené království za posledních 15 let hromadí značné přebytky v obchodu s finančními službami. Když se podíváme na geografické rozložení exportu finančních služeb ve Spojeném království v roce 2013, vidíme, že 30 % připadalo na Evropskou unii, zatímco 70 % připadalo na zbytek světa. .

Nejnovější výzkum zjistil, že synchronizace hospodářských cyklů mezi Spojeným královstvím a eurozónou se od konce 1990. let zvýšila. Campos a Macchiarelli nedávno argumentoval že to pravděpodobně zvyšuje náklady na potenciální odchod Spojeného království z EU. V nedávný papírzjistili jsme, že úvěrový cyklus Spojeného království – měřený zde jako filtrovaný růst reálných bankovních úvěrů soukromému sektoru – se také výrazně více přizpůsobil úvěrovému cyklu eurozóny, zejména od konce 1990. let (obrázek 2) . To naznačuje, že finanční vazby mezi EU a Spojeným královstvím se zpřísnily, i když nám to neříká, kdo by nejvíce trpěl finančními důsledky brexitu. Měli bychom se proto podrobněji zabývat konkrétními aspekty finanční integrace Spojeného království a EU.

Pokud jde o přeshraniční bankovnictví, tabulka 2 ukazuje, že bankovní sektor eurozóny tvoří 83 % domácích bank, 14 % bank z jiných zemí EU a pouze 3 % ze třetích zemí. Míra přeshraniční integrace v celém bankovním sektoru EU je ještě vyšší. 16 % celkových aktiv bank vlastní banky se sídlem v jiných zemích EU a 9 % banky ze zbytku světa. Naopak Spojené království se zdá být zvláštním případem. Je jedinou zemí EU s více pohledávkami od bank ve zbytku světa (32 %) než od bank se sídlem ve zbytku EU (17 %).

To lze vysvětlit rolí velkých amerických a švýcarských (investičních) bank, které využívají své londýnské kanceláře jako odrazový můstek k podnikání v celé EU. Když byl dotázán na důležitost členství v EU pro podniky poskytující finanční služby se sídlem ve Spojeném království, 49 % odborníků na vysoké úrovni z „The City“ uvedlo přístup k zákazníkům z EU a 46 % uvedlo jednotný regulační rámec pro finanční služby jako velmi důležitý. pro vlastní podnikání (viz Průzkum Ipsos Mori, 2013). První možnost je zaručena prostřednictvím role orgánů Spojeného království při „schvalování“ bankovních a jiných finančních služeb. V současné době může každá firma se sídlem ve Spojeném království požádat o povolení od britských regulátorů k podnikání v celém Evropském hospodářském prostoru. Ten je udělován prostřednictvím Evropského soudního dvora, který má na starosti prosazování pravidel jednotného trhu. 84 % respondentů uvedlo, že nejlepší možností pro celkovou konkurenceschopnost Spojeného království jako finančního centra by bylo zůstat členem EU.

Kromě finančních služeb investuje mnoho evropských firem ve Spojeném království do různých odvětví. Když se podíváme na vnitřní objem přímých zahraničních investic (FDI), EU je největším investorem přímých zahraničních investic ve Spojeném království s téměř 500 miliardami GBP investovanými v roce 2014 oproti 253 miliardám GBP investovaných USA (obrázek 3). Investice FDI evropských firem jsou rozloženy do různých sektorů (obr. 4), v roce 2014 zejména maloobchodu a velkoobchodu (83.2 miliardy), těžby (67.5 miliardy), IT (48.7 miliardy) a finančních služeb (47.5 miliardy).

Pokud dojde k Brexitu, mohou být ohroženy výhody členství v EU, které podniky, jak se zdá, považují za nejvýznamnější. Možná bude nutné znovu projednat pasovou kapacitu Spojeného království ve finančních službách. Rovněž by bylo zpochybněno dodržování jednotného souboru pravidel Spojeného království, protože vystoupení z EU by znamenalo opuštění jurisdikce Evropského soudního dvora. Hodně by však záleželo na přesné podobě vztahů mezi EU a Spojeným královstvím, které byly vybudovány po Brexitu. Spojené království by se mohlo rozhodnout pro dohodu v norském stylu a připojit se k Evropskému hospodářskému prostoru (EHP) s plným přístupem na jednotný trh. To by pak spadalo pod jurisdikci Soudního dvora ESVO, který prosazuje evropské zákony v zemích, které jsou součástí EHP, ale mimo EU. Znamenalo by to přijímat předpisy a normy bez většího vlivu na jejich vývoj, což by byla nepříjemná situace pro přední finanční centrum EHP. Další alternativou by byly dohody o volném obchodu nebo dvoustranné dohody, které by mohly zaručit přístup na jednotný trh ve vybraných odvětvích a zároveň zachovat nezávislost v jiných.

Výsledek jakýchkoli jednání o přístupu na jednotný trh nebo sdílené regulaci je však nejistý. Tato nejistota by sama o sobě mohla být destabilizující. I kdyby bylo nakonec dosaženo nové dohody, zmatek kolem jednání by měl negativní důsledky pro evropské firmy působící ve Spojeném království a mohl by ohrozit toky přímých zahraničních investic do Spojeného království. Atraktivita Londýna jako globálního finančního centra a odrazového můstku pro Evropu by také mohla utrpět.