Opotřeboval lesk aktivistické investice?

Několik nedávných případů naznačuje, že příliv může konečně vést k aktivistickým investicím, které se donedávna zdály, jako by se staly zakořeněnou součástí obchodního světa. Přestože se hodnota aktiv aktiv držených investory mohla v posledních letech zvyšovat (ve Velké Británii toto číslo mezi lety 43 a 2017 vzrostlo o 2019% a dosáhlo $ 5.8 miliardy), počet kampaní klesl o 30% v roce vedoucím do září 2020. Tento pokles lze samozřejmě částečně vysvětlit spádem z probíhající pandemie koronavirů, ale skutečnost, že stále více a více her klesá na hluché uši, by mohla signalizovat chmurnější dlouhodobou dlouhodobý výhled pro aktivistické agitátory kupředu.

Poslední příklad přichází z Anglie, kde byl fond správy majetku St James's Place (SJP) předmětem pokus o zásah aktivisty na straně PrimeStone Capital minulý měsíc. Po zakoupení 1.2% podílu ve společnosti poslal fond otevřený dopis správní radě SJP zpochybňující jejich nedávné výsledky a požadující cílená zlepšení. Nedostatek řezu nebo originality v manifestu PrimeStone však znamenal, že jej SJP relativně snadno oprášil, přičemž na jeho cenu akcií byl pociťován malý dopad. Drsná povaha a výsledek kampaně svědčí o rostoucím trendu v posledních letech - a o tom, který by se mohl stát výraznějším ve společnosti po Covid-19.

PrimeStone se nemůže inspirovat

Hra PrimeStone měla tradiční podobu upřednostňovanou aktivistickými investory; po získání menšinového podílu v SJP se fond pokusil napnout své svaly tím, že v 11stránkové misi zdůraznil vnímané nedostatky současné rady. V dopisu byla mimo jiné uvedena nafouklá podniková struktura společnosti (více než 120 vedoucích oddělení na výplatní listině), označující asijské zájmy a padající cena akcií (akcie padlých 7% od roku 2016). Rovněž identifikovali „vysoce nákladná kultura„V zákulisí SJP a provedla nepříznivá srovnání s dalšími prosperujícími platformovými podniky, jako jsou AJ Bell a Integrafin.

Zatímco některé kritiky obsahovaly prvky platnosti, žádná z nich nebyla nijak zvlášť novátorská - a nepředstavovala úplný obraz. Ve skutečnosti to má několik třetích stran přijít na obranu představenstva SJP, poukazujíc na to, že srovnávat pokles společnosti se vzestupem zájmů, jako je AJ Bell, je nespravedlivé a příliš zjednodušující, a že když se SJP postaví proti rozumnějším základním kamenům, jako jsou Brewin Dolphin nebo Rathbones, drží se pozoruhodně dobře.

Napomenutí PrimeStone nad vysokými výdaji SJP může zadržet trochu vody, ale nedokážou si uvědomit, že velké části těchto výdajů bylo nevyhnutelné, protože firma byla nucena vyhovět regulačním změnám a podlehnout protivětru v oblasti příjmů mimo její kontrolu. Její působivý výkon oproti konkurenci potvrzuje, že se společnost zabývá celoodvětvovými problémy zhoršenými pandemií, což PrimeStone zvlášť nedokázal plně uznat ani řešit.

Závažné hlasování pro URW bezprostředně hrozí

Inzerát

Je to podobný příběh napříč Kanálem, kde francouzský miliardář Xavier Niel a podnikatel Léon Bressler shromáždili 5% podíl v mezinárodním provozovateli nákupních center Unibail-Rodamco-Westfield (URW) a přijímají anglosaskou aktivistickou taktiku investorů, aby se pokusili URW zabezpečit nastoupit na místo pro sebe a tlačit URW do riskantní strategie, jak v krátkodobém horizontu zvýšit cenu akcií.

Je jasné, že stejně jako většina společností v maloobchodu potřebuje URW novou strategii, která by pomohla překonat pandemií vyvolanou recesi, zejména vzhledem k její relativně vysoké úrovni dluhu (více než 27 miliard EUR). Za tímto účelem doufá, že představenstvo URW zahájí činnost projekt RESET, jehož cílem je navýšení kapitálu o 3.5 miliardy EUR, aby se udržela dobrá kreditní hodnocení společnosti na investiční úrovni a zajistil trvalý přístup ke všem důležitým úvěrovým trhům při postupném snižování páky v obchodech s nákupními středisky.

Niel a Bressler se však chtějí vzdát navýšení kapitálu o 3.5 miliardy EUR ve prospěch prodeje amerického portfolia firmy - kolekce prestižních nákupních center, která mají z velké části dokázaný odolný vůči měnícímu se maloobchodnímu prostředí - splácet dluh. Proti plánu aktivistických investorů se staví řada poradenských firem třetích stran, jako např Proxinvest a Sklo Lewis, přičemž druhý jej nazývá „nadměrně riskantní gambit“. Vzhledem k tomu, že ratingová agentura Moody's má Předpokládané 18měsíční pokles příjmů z pronájmu, který pravděpodobně zasáhne nákupní centra - a dokonce šel tak daleko, že varoval, že neprovedení navýšení kapitálu podporujícího RESET by mohlo vést ke snížení hodnocení URW - zdá se pravděpodobné, že Niel a Bressler ambice budou odmítnuty 10. listopadu^th valná hromada, stejným způsobem jako byla PrimeStone.

Dlouhodobý růst nad krátkodobými zisky

Jinde se zdá, že má i CEO Twitteru Jack Dorsey překonat pokus významného aktivistického investora Elliotta Managementa zbavit ho jeho role. Ačkoli nedávná schůze výboru postoupila některým Elliottovým požadavkům, jako například snížení funkčních období představenstva ze tří let na jeden, rozhodl se deklarovat svou věrnost vrchnímu představiteli, který dohlížel na celkové výnosy akcionářů 19% před Elliottovým zapojením do monstrum sociálních médií na začátku tohoto roku.

Vedle atypicky neinspirujících kampaní vedených jinde na trhu a retrogrese sektoru jako celku, je možné, že aktivističtí investoři ztrácejí svůj vliv? Po dlouhou dobu upozorňovali na své podnikání prostřednictvím okázalých dovádění a odvážných prognóz, ale zdá se, že společnosti i akcionáři se snaží zachytit skutečnost, že za jejich klamem mají jejich přístupy často fatální nedostatky. Zejména zaměření na krátkodobou inflaci ceny akcií na úkor dlouhodobé stability je vystaveno nezodpovědnému hazardu, kterým je - a ve vratké postovovovské ekonomice bude pravděpodobně oceněna uvážlivá obezřetnost nad okamžitou zisk s rostoucí pravidelností.

Sdílet tento článek: