Každý ekonomický cyklus má svou měnovou válku

Ve 1920. letech 1930. století Francie, Německo a Belgie devalvovaly své měny, aby se vrátily ke zlatému standardu, který byl opuštěn během 1929. světové války. Ve 2024. letech se velké světové ekonomiky uchýlily ke konkurenčním devalvacím, aby znovu získaly prosperitu ztracenou po amerických akciích v roce XNUMX. krach trhu. V roce XNUMX by síla dolaru mohla vyvolat novou měnovou válku, vysvětluje Johan Gabriels, regionální ředitel ve společnosti iBanFirst, přední poskytovatel devizových a mezinárodních platebních služeb pro podniky. 

Směřujeme k nové měnové válce? Zatím jen několik zemí zasahuje, aby čelilo kolapsu svých měn vůči americkému dolaru. Tyto země mají jedno společné: všechny jsou v Asii. Indonésie v květnu zvýšila své sazby na podporu rupie, zatímco Japonsko spoléhá na přímé nákupy jenu na devizovém trhu.

Smíšený úspěch intervencí Bank of Japan 

Podle posledních odhadů stály dvě intervence Bank of Japan na začátku tohoto měsíce 60 miliard dolarů. Japonsko má bohaté devizové rezervy a teoreticky může pokračovat v intervencích. Účinnost jednostranného zásahu je však pochybná. V minulosti byly úspěšné intervence koordinovány a sladěny s měnovou politikou. Aby byla intervence Japonska účinná, muselo by americké ministerstvo financí také nakoupit jen, což se v současnosti neplánuje. Bank of Japan by navíc musela dále normalizovat svou měnovou politiku, protože ultraakomodativní politika je v dlouhodobém horizontu neslučitelná se silnou měnou.

Konkurenční devalvace v Asii 

To, čeho se trh obává, je riziko konkurenčních devalvací v Asii, aby čelil silnému dolaru. Devalvace jüanu by mohla být prvním domino, které padne. Číně by to umožnilo znovu získat konkurenceschopnost a posílit její exportem poháněnou ekonomiku na úroveň před pandemií. Analytici se tohoto scénáře obávají už měsíce.

Existuje ale reálné riziko? Tomu nevěříme. Výzvy k výraznému znehodnocení (nebo dokonce devalvaci) jüanu ignorují ekonomickou realitu. Čína má výrazný přebytek běžného účtu, kolem 1–2 % jejího HDP. Jeho obchodní přebytek je 3–4 % HDP a přebytek obchodní bilance zpracovatelského průmyslu je více než 10 % HDP. Vzhledem k velikosti čínské ekonomiky – 18 bilionů dolarů neboli 15 % celosvětového HDP – jsou tyto přebytky obrovské.

Riziko úniku kapitálu 

To však neznamená, že neexistují žádné problémy. Mnoho vývozců nepřevádí své zisky na renminbi. Kvůli rozdílům v úrokových sazbách a nedostatku důvěry v čínskou politiku jsou odlivy kapitálu značné. V roce 2023 dosáhly nejvyšší úrovně za posledních pět let a připomínaly úřadům špatné vzpomínky. 

Devalvace jüanu by navíc jen posílila únik kapitálu, jako tomu bylo v letech 2015–16. Tento bolestivý okamžik v hospodářské historii Číny pravděpodobně činí Peking opatrným při řízení směnného kurzu. Od začátku roku se Čína hlavně snaží udržet renminbi stabilní vůči dolaru, aniž by využívala bohaté devizové rezervy centrální banky. Místo toho se spoléhal na každodenní fixování a přímé zásahy na trhu veřejných komerčních bank, aby signalizoval, že devalvace jüanu vůči dolaru není žádoucí.

Manipulace s měnami? 

Na rozdíl od Trumpovy éry se zdá, že Bidenova administrativa je spokojená s úrovní jüanu. Přebytek běžného účtu Číny není dostatečně vysoký na to, aby jej americké ministerstvo financí považovalo za známku měnové manipulace. Navíc růst čínských devizových rezerv je relativně stabilní, což dále naznačuje, že nedochází k žádné manipulaci. A konečně, Washington si je dobře vědom toho, že tlak na snižování jüanu částečně odráží silný dolar.

Dokud se americká centrální banka nepohne směrem ke snížení sazeb – k čemuž letos není jisté – silný dolar zůstane pro Čínu a zbytek světa problémem. Analytici iBanFirst však pochybují, že vhodnou reakcí na silný dolar je série konkurenčních devalvací, zejména v Číně.

Sdílet tento článek: