#ECB - Draghiho rozdělovací dárek, který uvázal Lagardeho ruce

| Srpna 14, 2019
Bezprostřední stimulační balíček Evropské centrální banky pravděpodobně nezmění rekordní nízké výpůjční náklady mnohem dále, ale po většinu příštího roku bude svěřovat ruce svého nového prezidenta, což jí poskytne malou volnost jednat, dokud nebude ekonomika v klidu, píše Balazs Koranyi.

Vzhledem k tomu, že se obrovský výrobní sektor bloku zmenšuje, roste celosvětová obchodní a měnová válka a prudce se rozvíjející Brexit, ECB již signalizovala větší podporu hospodářství eurozóny a doufala, že zastaví nebezpečnou spirálu, která by mohla vést k recesi.

Týká se však dvou velkých problémů: potíže bloku se dovážejí do značné míry mimo kontrolu měnové politiky a zbývající nástroje banky mají vzhledem k rekordně nízkým nákladům na půjčky omezenou účinnost.

Opravdu, široce označená patnáctá kola uvolňování měn ECB od té doby, co 2011, může zničit malou palebnou sílu, kterou centrální banka opustila, a podkopat důvěryhodnost jejího tvrzení, že by jednoho dne byla schopna obrátit peněžní tok.

Německo si již může půjčit za mínus 0.6% po dobu deseti let a mezibankovní trhy stanoví cenu 30 základních bodů snížení vkladů ECB na minus 0.7 v nadcházejících letech, čímž je vloží do balíku změnového kurzu, při kterém bude další snížení kontraproduktivní.

Přesto se prezident ECB Mario Draghi, který na konci října předává kormidlo Christine Lagarde, zdá, že se chce vyhnout jakémukoli rozhovoru o tom, že palebná síla banky je omezená, což naznačuje, že tvůrci politik spojí v září 12 několik mírných kroků do balíčku, aby dali trhům dojem velkého tahu.

"Hlavním cílem balíčku je zachovat finanční uvolnění, kterého již dosáhli," řekl Frederik Ducrozet, stratég společnosti Pictet Wealth Management. „Bylo by nepřijatelné, aby ECB připustila, že jakékoli nové uvolnění by bylo méně účinné z důvodu klesajících výnosů.“

Balíček pravděpodobně zahrnuje snížení úrokové sazby z vkladů a nákupy nových aktiv a možná i víceúrovňovou vkladovou sazbu, která by chránila banky před některými negativními vedlejšími účinky super nízkých sazeb.

Potence řezu je okrajová vzhledem k tomu, jak nízká je již sazba. A rozvaha ECB již dosahuje bilionů 4.7 EUR, což naznačuje, že nákupy aktiv by musely být obrovské - a tudíž politicky sporné -, aby měly hmatatelný dopad.

JPMorgan odhaduje, že ke zvýšení inflačních očekávání by se uvolňovací balíček ECB od roku 2014 musel rovnat přibližně polovině svých kombinovaných opatření, takže 1.25trn na nákup aktiv a další miliarda 350 miliard (£ 325bn) ultra levných půjček bankám. A ani to nemusí stačit k tomu, aby se inflace vrátila zpět k cíli.

Slabší euro by určitě pomohlo, ale toho je obtížné dosáhnout, když se uvolní také Federální rezervní systém a americká administrativa zabručí o silném dolaru.

Tiering by bankám okamžitě pomohl, ale vzhledem k jeho složitosti je nejobtížnější z těchto opatření zvrátit, a tak by nejdéle svázal ruce Lagarde.

Draghiho balíček na rozloučenou spotřebuje hodně zbývající zbývající palebné síly banky, což Lagarde ztěžuje udělat první velký dojem - to samé, co Draghi udělal před osmi lety, když na svém prvním setkání snížil sazby a odvrátil dřívější mylnou túru.

"To je už téměř tak holubičí, jak to vypadá," řekl ekonom ING Carsten Brzeski.

"Pokud vidíte zářijový balíček jako většinou posilovač důvěry, také si přivoláte Lagarde ruce, protože ekonomika se od září do jejího prvního setkání v prosinci výrazně nezmění."

ECB také nemá žádný vliv na obchodní válku mezi Čínou a USA a nemá žádný dopad na Brexit.

Prostor pro manévrování s úrokovými sazbami Lagarde bude také většinou svázán dopředným vedením ECB, které definuje průběh sazeb v polovině 2020 a je patrné, že se příští měsíc změní.

ECB by mohla zaujmout ještě vstřícnější postoj. Každý následný krok je však nákladný, vyžadoval by značné přípravné práce a mohl by zahrnovat i širší přehled o tom, kam banka směřuje.

Například nákup bankovních dluhopisů by mohl mít rychlý dopad a pomoci věřitelům, kteří přenášejí snadnou politiku ECB do reálné ekonomiky.

Nákup dluhu od institucí přímo kontrolovaných ECB je však politicky a právně sporný a vyvolává otázky ohledně střetu zájmů.

Mohlo by to také koupit více soukromého dluhu, ale banka již vypálila kupování podnikových dluhopisů a nechala tak trochu větší chuť k riziku. Akcie jsou také možností, ale mohou přinést málo a podněcovat obvinění, že ECB pouze pomáhá bohatým.

Komentáře

Facebook připomínky

Tagy: , , ,

Kategorie: Frontpage, EU, Evropská centrální banka (ECB), Evropská komise

Komentáře jsou uzavřeny.