Zahraniční prodej německého dluhu vysychá, vytváří bolesti hlavy pro # ECB

Zahraniční držba německých vládních dluhopisů klesla na nejnižší úroveň před finanční krizí v roce 2008, naznačují údaje, což může být pro Evropskou centrální banku, která kupuje většinu aktiv pro svůj stimulační program z dluhu, bolesti hlavy, píše Dhara Ranasinghe.

Na základě údajů ECB, Eurostatu a Mezinárodního měnového fondu odhaduje Commerzbank na konci roku 2016 čistý prodej německého dluhu zahraničními investory.

Vzhledem k tomu, že se ECB snaží splnit svůj cíl nákupu německých dluhopisů kvůli kvantitativnímu uvolnění kvůli nedostatku způsobilého dluhu, indikace, že klíčový zdroj těchto nákupů se zmenšuje, by mohla podpořit případ 2.3 bilionu eur (2.6 bilionu dolarů) být zmenšen zpět.

ECB je na svém červnovém zasedání nakloněna učinit nezávazný krok směrem k „zužování“. Ale vzhledem k tomu, že QE má běžet až do konce roku s jakýmkoli dalším snižováním, mohl by se prohloubit nedostatek dluhu od emitenta srovnávacího indexu eurozóny Německa.

„Během první části QE získala ECB většinu svých papírů od zámořských investorů,“ uvedl Michael Leister, vedoucí cenové strategie Commerzbank ve Frankfurtu.

„Když se nyní podíváte na data, zjistíte, že prodej ze zámoří se zastavil. Pokud to vezmete společně s širšími problémy s nedostatkem na trhu, řekne nám to, že nerovnováha nabídky a poptávky v Bunds bude rozšířit."

Podle Commerzbank zahraniční držby německého dluhu poklesly od začátku QE v ​​roce 200 o více než 2015 miliard eur a jsou nižší než před globální krizí v roce 2008.

Inzerát

Data z prodeje syndikovaných dluhopisů v tomto roce ukazují, že poptávka po dluhu eurozóny obecně z asijských centrálních bank se zpomalila, což částečně odráží nižší měnové rezervy.

Údaje o toku dluhopisových investorů mezitím naznačují, že cizinci poskytli většinu zhruba 35 miliard eur dluhopisů nakoupených německou Bundesbank, která jedná jménem ECB, ve čtvrtém čtvrtletí roku 2016.

Zatímco pomalejší prodej německého dluhu zahraničními investory byl kompenzován prodejem zahraničních investorů, ale investorů založených na eurozóně, analytici si kladou otázku, jak dlouho to lze udržet.

Je tomu tak proto, že dlouhodobí držitelé vládních dluhopisů v eurozóně, jako jsou penzijní fondy nebo pojišťovny, jsou pověřeni držet množství špičkového dluhu, který odpovídá dlouhodobým závazkům, a soutěžit s ECB o vládní listiny.

„Jistě, velká část tržeb pro ECB na čistém základě pochází od zahraničních investorů,“ řekl stratég dluhopisů Rabobank Lyn Graham-Taylor.

„A pokud se zamyslíte nad dalšími držiteli vládních dluhopisů, kteří je po celou dobu potřebují, například penzijní fondy, můžete pochopit, proč by se zdráhali prodat.“

Uvedl, že údaje z nizozemské národní banky také ukazují, že zahraniční investoři jsou hlavním zdrojem pro systém nákupu aktiv v Nizozemsku.

Od prosince 2014 poklesl podíl nizozemského papíru v zahraničním vlastnictví na zhruba 50 procent z něco málo přes 60 procent - k prodeji se přidalo vyšší držení holandských dluhopisů centrální bankou, což odráží nákupy QE.

VSTŘIKOVÁNO

V Německu, největší evropské ekonomice, bylo rovněž omezeno vydávání dluhů, protože vláda využívá přebytku rozpočtu k tomu, aby si na kapitálových trzích půjčila méně.

Při nízké nabídce, ale vysoké poptávce vytlačil nedostatek německého dluhu trhy krátkodobého financování, kde se dluhopisy používají jako kolaterál, a zároveň vyvolává obavy ohledně hloubky likvidity na jednom z největších světových trhů s dluhopisy.

Nedávné vylepšení politiky umožňují ECB větší flexibilitu při nákupu aktiv, například při nákupu dluhopisů pod minus 0.4 procenta depozitní sazby.

Člen výkonné rady ECB Benoit Coeure minulý týden agentuře Reuters řekl, že ačkoliv je nedostatek, nebude existovat nedostatek dluhopisů ke splnění QE.

Alexandra Beust, mluvčí německé kanceláře pro správu dluhu, uvedla: „Sledujeme pohyby na trhu, ale nezajímá nás to.“

Dluhová agentura by nevydala více dluhopisů k řešení problému nedostatku, protože emise je určena potřebami financování Německa.

Podle dluhového úřadu byly v roce 2016 Amerika a Afrika čistými prodejci německých vládních dluhopisů, zatímco všechny ostatní regiony čistými kupci.

Jedním z vedlejších účinků toho všeho je, že Bundesbank bude muset zaplatit vyšší prémii, aby nalákala investory, aby se rozloučili se svými dluhopisy.

Bundesbank vykázala v roce 2016 nejmenší zisk za více než deset let poté, co odložila peníze proti potenciálním ztrátám z dluhopisů, které kupuje v rámci systému.

Další známky nedostatku naznačují, že výnosy Bund budou pravděpodobně připoutány nižší, i když se ECB přiblíží ke snížení QE - vývoj, který by obvykle znamenal vyšší výnosy.

„Bunds zůstane strukturálně podporován, protože byla zachycena neočekávaná poptávka a cenové ústupky budou muset postupně stoupat, aby přilákaly další držitele k prodeji,“ uvedl Leister z Commerzbank.

Sdílet tento článek: